По фундаментальным показателям российские соко-молочные компании торгуются на уровне зарубежных аналогов. Эксперты прогнозируют мультипликатор Р/Е на 2006 г. для ВБД на уровне 20,9, для "Лебедянского" - 19,2, тогда как среднемировой показатель - 19,2.
С приходом нового менеджмента "Вимм-Билль-Данн" выходит из кризиса и повышает долю высокомаржинальных продуктов. Компания лидирует в молочном сегменте, упрочив свое положение покупкой Очаковского молочного завода, наращивает объемы в секторе детского питания и восстанавливает пошатнувшиеся позиции на рынке соков. Когда в начале марта SM начал отслеживать прогнозы ведущих инвестбанков, средняя целевая цена составляла $21,98 за ADR (соответствует одной обыкновенной акции), а сами бумаги стоили $25. Сейчас средняя ТР выросла до $50,44, а текущая цена ADR ВБД на NYSE достигла $53,75. Аналитики продолжают повышать свои прогнозы с учетом сильных финансовых результатов компании, хотя успели еще не все - именно поэтому ТР отстает от рыночной цены. За девять месяцев выручка ВБД увеличилась по сравнению с аналогичным периодом прошлого года на 22,1%, до $1252,6 млн, рентабельность EBITDA составила 14% против 9,8%, отпускные цены во всех трех сегментах бизнеса возросли на 10-16%, коммерческие и административные расходы в выручке сократились до 13,2%. Эксперты "Ренессанс Капитала" (ТР - $67) отметили эффективность системы реализации продукции. Аналитик "Тройки Диалог" Михаил Терентьев позитивно оценивает программу реорганизации компании, несмотря на то что в ее рамках эмитенту пришлось списать на убытки $16,2 млн. Справедливая оценка по версии "Тройки" - $67,5. В РТС акции ВБД торгуются ниже уровня Нью-Йорка (текущая цена - $46). Терентьев объясняет это в первую очередь низкой ликвидностью, а также тем, что многие зарубежные инвесторы не имеют доступа к российским биржам. Для повышения ликвидности руководство ВБД в начале ноября разместило 10% акций на РТС.
"Лебедянский" отчитался за девять месяцев раньше ВБД и подкрепил поступательный рост цен на свои бумаги - 70% с начала 2006 г. (текущая цена в РТС - $81,3, средняя ТР - $83,77). Как отмечают эксперты "Ренессанс Капитала" (ТР - $86), повышение цен в сегментах продуктов детского питания и соков (на 26 и 15% соответственно) позволило компенсировать рост затрат на сырье и операционные расходы: рентабельность EBITDA за девять месяцев - 21,2%. Аналитики позитивно оценивают планы по расширению мощностей и увеличению доли рынка за счет новых активов в Санкт-Петербурге и строительства завода в Сибири. Прогнозная цена по версии "Тройки Диалог" еще оптимистичнее - $96,16.
Среди рисков в секторе аналитик ИК "Проспект" Ольга Самарец отмечает постепенное замедление темпов роста рынка и, как следствие, ужесточение конкуренции. К слову, "Нидан", один из лидеров в соковом сегменте, в следующем году планирует разместить на бирже до 49% акций. "Одновременно существует вероятность, что его купит стратегический инвестор, например PepsiCo", - говорит эксперт и приводит в качестве прецедента приобретение "Мултона" компанией Coca-Cola.
